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乾圣動(dòng)態(tài)

乾圣動(dòng)態(tài)

資產(chǎn)管理行業(yè)值得進(jìn)入嗎?

2019-12-04

資管行業(yè)在中國的發(fā)展是一個(gè)大趨勢,萬(wàn)事具備,只欠東風(fēng)。

在《香帥的北大金融學(xué)課》里,同學(xué)們提了一個(gè)問(wèn)題:“對于中國財富管理和資產(chǎn)管理趨勢的看法。現在從銀行出去,選擇財富管理和資產(chǎn)管理,是否是正確選擇?”

我猜,不管對于居民還是從業(yè)者來(lái)說(shuō),這都是一個(gè)特別特別關(guān)心的問(wèn)題。所以,這里我要重點(diǎn)回答一下。

要對這個(gè)問(wèn)題作出正確回答,首先,我們就需要理解我國財富管理、資產(chǎn)管理的現狀。

目前,中國的資產(chǎn)管理、財富管理市場(chǎng)可以用一句話(huà)概括:財富在快速增長(cháng),金融資產(chǎn)的比重將進(jìn)一步增長(cháng)

截至2018年底的時(shí)候,中國個(gè)人可投資資產(chǎn)規模達到了190萬(wàn)億人民幣。根據招商銀行的私人銀行財富報告,可投資資產(chǎn)在1000萬(wàn)人民幣以上的中國高凈值人群,在2019年底會(huì )達到220萬(wàn)人口。220萬(wàn)是什么概念呢?就相當于立陶宛、斯洛文尼亞這樣的的人口。而且,從2016年到2018年,像這種高凈值人群的年均復合增長(cháng)率都在12%左右,屬于極度高速的增長(cháng)。

那么,這樣巨量的、快速增長(cháng)的財富中,不同資產(chǎn)的比例到底是什么樣呢?

首先,和其他發(fā)達相比,中國居民在現金儲蓄、不動(dòng)產(chǎn)上的投資比例是比較重的。

大家可能知道,房地產(chǎn)占著(zhù)半壁江山。不同的統計口徑有不同的答案,有的認為是55%左右,有的認為房地產(chǎn)在我們的資產(chǎn)配置中達到70%左右。現金儲蓄大概是不到30%,而金融資產(chǎn)大概只有10%。換句話(huà)說(shuō),中國居民的金融資產(chǎn)配置比例是遠遠低于發(fā)達的。

這是從居民的資產(chǎn)配置的角度。我們如果換一個(gè)角度,從資產(chǎn)管理行業(yè)的角度來(lái)看,也會(huì )發(fā)現類(lèi)似的證據。

一個(gè)是看資管規模占金融資產(chǎn)總額的比重,這個(gè)比重被稱(chēng)為資管行業(yè)滲透率,這個(gè)比率越高,就意味著(zhù)資管行業(yè)越發(fā)達。像澳大利亞、美國、法國這些,這個(gè)比重都在15%以上,甚至能達到18%。而中國,這個(gè)滲透率是比較低的,在10%以下。

第二個(gè)要看投行、券商業(yè)務(wù)中資管業(yè)務(wù)所占的比重。一般按照慣例,成熟的投行里面,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占據著(zhù)很重要的地位。像高盛,資管業(yè)務(wù)的比重是18%,這是很低的。摩根士丹利是30%,瑞銀大概是40%。而中國券商行業(yè)資管業(yè)務(wù)的收入占比僅僅是10%,證券上市公司資管業(yè)務(wù)的占比僅占3%。遠遠低于發(fā)達的水平。

當然,這個(gè)數字也要理性看待。因為,中國是銀行業(yè)獨大,所以,很多資管機構是內生于銀行體系的。3%也好,10%也好,不一定能夠完全反映資管行業(yè)的現狀;第二,資管業(yè)務(wù)的增速很快,從2007年不到1%,到現在10%左右的水平,這個(gè)速度還是比較快的。

所以,剛才這些討論指向一個(gè)你要記住的基本事實(shí):中國的資產(chǎn)管理、財富管理處在初期階段,隨著(zhù)居民收入的增長(cháng)和家庭財富的累積,資管行業(yè)的發(fā)展在中國是一個(gè)大趨勢。

高凈值人群財富分布圖

數據來(lái)源:招商銀行私人銀行財富報告

數據來(lái)源:歐盟統計局,美聯(lián)儲

數據來(lái)源:各國央行和統計局。中國、韓國數據是2014年,日本是2018年,印度是2017年

證券行業(yè)收入結構

數據來(lái)源:中國證券業(yè)協(xié)會(huì )

了解了這個(gè)大趨勢以后,接下來(lái)要問(wèn)的就是:我們應不應該離開(kāi)銀行去從事財富和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呢?

回答這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候,就需要更加謹慎了。

我們還是從歷史經(jīng)驗去找一些啟示。先看看發(fā)達市場(chǎng)的財富管理行業(yè)到底是怎么興起的。

70年代開(kāi)始,美國財富管理、資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入高速成長(cháng)期,幾個(gè)要素共同驅動(dòng)了這樣的高速增長(cháng):

個(gè)就是民間財富的快速累積。美國在70年代的時(shí)候跨入了萬(wàn)元美金社會(huì ),也就是人均GDP超過(guò)了萬(wàn)元美金。經(jīng)過(guò)戰后幾十年,各個(gè)美庭開(kāi)始擁有存量的財富,所以,民間有錢(qián)需要管理的局面出現。

第二,在六七十年代以后,金融學(xué)的理論有了重大的突破,資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)入了更加科學(xué)決策的階段。

第三,也是特別重要的,從七十年代開(kāi)始,美國政府在政策上給予了資管行業(yè)很多支持。比如說(shuō)六十到七十年代的《證券法》、《證券交易法》、《投資公司法》等一系列的法律法規,為共同基金行業(yè)設立了結構,以及管制的框架。到了80年代,放松利率管制,然后鼓勵金融工具創(chuàng )新。在這之后,美國的資管行業(yè)就一日千里了。

像1980年的時(shí)候,美國資產(chǎn)管理的規模是GDP的0.55倍,到了1999年,就是19年之后,已經(jīng)達到了1.85倍,這個(gè)增速非常驚人。然后,克林頓總統在臺上的時(shí)候,金融服務(wù)現代法案出臺,美國的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)全面放開(kāi)。所以,資管行業(yè)就更加紅火了。

我講這些并不是去簡(jiǎn)單地羅列事實(shí),而是要告訴你:中國現在的資管行業(yè)轉型屬于一個(gè)萬(wàn)事俱備,只欠東風(fēng)的狀態(tài)。

2019年,中國的人均GDP要超過(guò)萬(wàn)元美金,也就是說(shuō)中國居民財富的累積達到了一個(gè)相對高的程度。但是,我們還需要相關(guān)法律的進(jìn)一步完善,比如說(shuō)要能夠在立法上明確地規定加大直接融資的比例,比如說(shuō)需要修訂和完善《信托法》、《證券法》、《證券投資基金法》等相關(guān)的法律法規。明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的屬性,然后要統一地方和中央的監管尺度,還有資管行業(yè)的計稅準則等等,這一切都是需要很長(cháng)時(shí)間的。

按照中國漸進(jìn)式改革的模式,這些改革一定是要在避免對銀行業(yè)產(chǎn)生過(guò)度影響的情況底下,逐步實(shí)施。

這句話(huà)有兩重意思:,資管行業(yè)、財富管理行業(yè)肯定是未來(lái)十年中國金融市場(chǎng)的一個(gè)重頭戲;第二,銀行不一定會(huì )在這部大劇里隱退,那些有實(shí)力的國有大銀行反而可能自我革新,成為資管行業(yè)的主角。

所以,進(jìn)入資產(chǎn)財富管理行業(yè),一定要離開(kāi)銀行嗎?這個(gè)答案我不確定,取決于你所在的銀行到底是什么類(lèi)型,是什么規模,什么實(shí)力。

后我還要提醒一句:資產(chǎn)和財富管理是趨勢,但是,目前中國市場(chǎng)上第三方財富管理機構的問(wèn)題是很多的。

其實(shí)即使在美國,這個(gè)第三方財富管理公司到底是獨立咨詢(xún)顧問(wèn),還是賣(mài)方銷(xiāo)售,討論也非常多。2017年年底,美國的消費者聯(lián)盟就發(fā)表了一篇文章,叫“Financial Advisor or Investment Salesperson?”,特別地戳中要害。文章的結論就是:所謂的第三方理財規劃師,其實(shí)大部分都收取產(chǎn)品的傭金。在中國,這種情況大家都知道,就更加嚴重了。所以,大部分的第三方理財其實(shí)就是金融產(chǎn)品銷(xiāo)售。所以,一到經(jīng)濟下行的時(shí)候,資產(chǎn)端收益不好,這種模式就特別缺乏持續生存的空間。近年來(lái),中國所謂第三方管理機構頻頻爆雷,也就是這個(gè)原因。

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