資管新規后時(shí)代，在銀保監會(huì )發(fā)布《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》之后，資管監管頻路漸趨補齊，金融機構開(kāi)始發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢轉型財富管理。銀行理財子公司陸續開(kāi)業(yè)，信托公司開(kāi)始布局財富管理中心，券商建立投顧團隊、設立財富管理部門(mén)，而獨立第三方財富管理公司也開(kāi)始通過(guò)清理非標產(chǎn)品力圖轉型。

雖然財富管理競爭賽道“變窄”，但龐大的財富管理市場(chǎng)仍對金融機構充滿(mǎn)吸引力。根據建設銀行和波士頓聯(lián)合公布的《中國私人銀行2019》報告顯示，2018年中國個(gè)人可投資金融資產(chǎn)規模總量為147萬(wàn)億元。2023年這一數據有望達到243萬(wàn)億元。

各方轉型之后將會(huì )形成怎樣的財富管理格局值得關(guān)注。

尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成突破口

不少業(yè)內人士在接受《中國經(jīng)營(yíng)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，財富管理彎道超車(chē)的一個(gè)必備條件是持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。資管新規之下，“資產(chǎn)荒”是所有機構正在面臨的嚴峻考驗。

對于第三方財富管理公司來(lái)說(shuō)，由于信托公司與基金子公司制定了壓縮通道+資金池、非標債權類(lèi)產(chǎn)品規模的時(shí)間表，因此從金融機構拿到的代銷(xiāo)產(chǎn)品規模大幅縮水。

往常以高收益非標固收類(lèi)產(chǎn)品為主導的第三方財富管理公司，如今正在開(kāi)始向二級市場(chǎng)產(chǎn)品代銷(xiāo)發(fā)力尋求破局。一家財富管理公司產(chǎn)品端負責人告訴記者，他所在的公司圍繞股票市場(chǎng)設計了很多產(chǎn)品，通過(guò)判斷上市公司的市場(chǎng)估值和內在價(jià)值差額，做權益類(lèi)投資已經(jīng)占據產(chǎn)品很大比例。“我們談資產(chǎn)荒的時(shí)候目光總會(huì )集中在一級市場(chǎng)，但二級市場(chǎng)的機會(huì )一直存在。我們不應該只關(guān)注類(lèi)固收產(chǎn)品。如果放眼全球的時(shí)候，機會(huì )更多。作為第三方財富管理公司，我們即將提供這方面的投顧咨詢(xún)服務(wù)。

采訪(fǎng)中，記者注意到，很多財富管理公司向“篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的方向轉變。“我們會(huì )接觸很多種類(lèi)的金融機構，通過(guò)不同的評價(jià)模型和篩選機制，動(dòng)態(tài)遴選各類(lèi)發(fā)行機構。比如對于私募基金管理人，我們有黑白名單制，白名單又分了A、B、C、D四檔。同時(shí)，明確核心投資方向、注意風(fēng)險控制。過(guò)去一段時(shí)間，行業(yè)野蠻生長(cháng)，導致很多資金并未流入到真正的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中。所以，篩選的過(guò)程，就是讓資金真正注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中的過(guò)程。”上述負責人說(shuō)。

除了深度挖掘產(chǎn)品與用戶(hù)匹配度之外，另外一家第三方財富管理高管告訴記者，盡管財富管理市場(chǎng)的空間仍然很大，但是，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)必須匹配具有科技屬性的環(huán)節要素。在客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)、投顧、投研、估值定價(jià)、風(fēng)險管理、產(chǎn)品凈值化管理等關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節探索應用，提升財富管理業(yè)務(wù)的科技含量和創(chuàng )新能力。

“要滿(mǎn)足大眾富裕人群全方位的需求，財富管理機構需要具備幾個(gè)能力。一是投資能力，真正為客戶(hù)建立長(cháng)期投資，能持續增值的方式就是建議客戶(hù)做好資產(chǎn)配置。二是科技能力，客戶(hù)在意的是誰(shuí)能給自己提供一個(gè)全方位不間歇的服務(wù)體系。在互聯(lián)網(wǎng)上全閉環(huán)的客戶(hù)服務(wù)體系，讓客戶(hù)能在線(xiàn)上完成投資者教育、資產(chǎn)配置、資產(chǎn)組合和信息溝通。同時(shí)，公司要有專(zhuān)業(yè)的遠程理財師團隊，在后端通過(guò)電話(huà)、微信、APP端內的通信，全方位的方式讓客戶(hù)可以隨時(shí)觸達。”該高管如是說(shuō)。

海華永泰律師事務(wù)所合伙人馮加慶告訴記者，銀行、券商、信托等傳統金融機構都在朝財富管理領(lǐng)域延伸，激烈競爭之下，財富管理公司首當其沖是分析各自的競爭優(yōu)勢在哪里，然后再在對比中找尋優(yōu)勢差異。

以勢頭迅猛的銀行理財子公司為例，盡管有其固有的優(yōu)勢，比如龐大的客戶(hù)體系，以及資源優(yōu)勢等，但是也有短板，比如一定程度上會(huì )制約其資產(chǎn)配置全面性的延伸和發(fā)展。“這時(shí)候三方對財富管理公司如果能夠明晰定位，從賣(mài)產(chǎn)品到管理的角色轉變，短期不會(huì )形成競爭威脅。”馮加慶表示。

進(jìn)入配置資產(chǎn)比拼階段

采訪(fǎng)中，記者發(fā)現，不少券商也將部門(mén)機構從資產(chǎn)管理調整為財富管理，同時(shí)，逐步加強投研能力。轉變的背后，向財富管理領(lǐng)域延伸的意圖很明確。與此同時(shí)，第三方財富管理公司已經(jīng)先行一步，開(kāi)始比拼資產(chǎn)配置能力。

一位財富管理公司人士分析認為，如今中國的財富管理行業(yè)正從第二個(gè)階段向第三個(gè)階段過(guò)渡，通過(guò)資產(chǎn)配置的服務(wù)費來(lái)實(shí)現盈利。目前應該在多元化金融產(chǎn)品的階段，從以銷(xiāo)售為中心向以資產(chǎn)配置為中心過(guò)渡。

記者注意到，一些第三方財富管理公司通過(guò)提升投研能力、提出打造開(kāi)放式平臺、與行業(yè)內優(yōu)質(zhì)的機構進(jìn)行深入合作、為客戶(hù)提供更加客觀(guān)中立的資產(chǎn)配置咨詢(xún)服務(wù)等一系列方式優(yōu)化資產(chǎn)配置。

“財富管理機構存在的價(jià)值之一就是其‘收益能力’。因此，第三方財富管理公司應該致力于尋找跨越市場(chǎng)周期的機會(huì )，打造稀缺性、多元化的資產(chǎn)配置組合建議。”一位財富管理業(yè)內人士這樣說(shuō)。

不過(guò)，該人士分析，以配置資產(chǎn)為核心的轉變還處于初級階段。“歐美高凈值、超高凈值人群的海外資產(chǎn)配置比例高在25%到30%，中國連5%都不到。面對未來(lái)，財富管理應該朝著(zhù)這四個(gè)趨勢發(fā)展，一是從固收到權益類(lèi)；二是從中國到全球，未來(lái)一定是QDII類(lèi)或者滬港通類(lèi)產(chǎn)品；三是由短期投機到長(cháng)期投資；四是由單一產(chǎn)品到資產(chǎn)配置。”

信托研究員袁吉偉認為，配置資產(chǎn)已經(jīng)在高凈值及超高凈值人群中開(kāi)展，其中信托和第三方財富管理公司在這方面的涉足已十分明顯。“信托公司財富人員在提供資產(chǎn)配置、復雜服務(wù)方案方面缺乏經(jīng)驗，劣勢在于目前產(chǎn)品線(xiàn)不豐富，而且尚沒(méi)有引入外部資管產(chǎn)品的動(dòng)力，無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化需求。信托公司與財富管理公司各具特色和比較優(yōu)勢，面對中國如此龐大的財富管理市場(chǎng)，短期不會(huì )形成太大沖擊，但長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)集中度的提升可能需要更多并購活動(dòng)。”

未來(lái)合作大于競爭

對于未來(lái)會(huì )形成怎樣的格局，馮加慶認為，未來(lái)可能有兩種發(fā)展趨勢，一種是“分蛋糕”，即傳統金融機構和三方財富管理公司共同分配市場(chǎng)資源。第二種則是有機鏈條的分工合作關(guān)系。

“隨著(zhù)監管趨嚴，對于沒(méi)有牌照的財富管理公司而言，業(yè)務(wù)勢必要朝著(zhù)配置資源的角色轉換。這可能需要財富管理機構和傳統金融機構相互配合，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)的‘配置角色’，更好地銜接銀行、保險、信托的資源配置從而進(jìn)行合作。”

傳統金融機構和第三方財富管理公司該如何合作？

馮加慶認為，傳統金融機構在開(kāi)展財富管理業(yè)務(wù)時(shí)，難免受到機制的制約，這些制約一時(shí)難以突破。那么，這既是第三方財富管理公司的差異化競爭點(diǎn)，也是與其合作的突破點(diǎn)。

“因為未來(lái)財富管理的產(chǎn)品是多元化的，雙方的合作有助于形成多元化資產(chǎn)市場(chǎng)的建構。”馮加慶說(shuō)，“不過(guò)也存在一定的劣勢需要彌補，因為金融機構對于自身能力的需求存在一定的差異性，這就要求三方財富管理公司能夠充分理解客戶(hù)需求，培養對各大類(lèi)別資產(chǎn)具有全面深度理解的人才，具有為客戶(hù)提供配置資產(chǎn)服務(wù)能力的理財師，這樣雙方才能有機銜接。”

在談到可能存在的合作模式時(shí)，武漢科技大學(xué)董登新教授認為，“財富管理公司在提升自身專(zhuān)注度的同時(shí)，應該在一些細分領(lǐng)域深耕，比如家族財富管理，養老領(lǐng)域的財富管理，想不被沖擊就要搶占新的資源。比如近一份反映私人銀行和財富管理公司合作的報告顯示，定制化、多渠道、實(shí)時(shí)化已經(jīng)成為中小財富管理公司的發(fā)展趨向。同時(shí)，以高凈值人群為主的家族財富管理為例，高凈值人群除關(guān)注大額保單、家族信托等財產(chǎn)保護工具的使用之外，還在關(guān)注健康問(wèn)題引發(fā)的高端醫療服務(wù)等領(lǐng)域。這些就應該是三方財富管理公司應該延展的領(lǐng)域。”